文|长桥海豚投研

昨日美联储3月首次加息和缩表日期确定，未超市场预期，并且鲍威尔也同时表达了对未来经济低迷的警惕，算是短期的靴子落地。虽然年内多次加息几乎已成既定事实，但市场预期得也相对充分。而出于对欧洲经济陷入衰退拖累美国经济的担忧，也使得美联储年内后续加息的动作“鹰气”缓和（若欧洲经济果然陷入严重衰退，那么出于对美国经济的负面影响，美联储或转鸽也未尝不可能）。

受此情绪影响，Unity伴随着成长股都有了一波反弹，这两日涨幅合计达到17%。在上篇《看不清的元宇宙，看得清的Unity》中，海豚君提及，Unity的逻辑非常顺，但去年估值太高下不了手，最近才慢慢回落到可以关注的合理区间。

目前身处通胀加息周期，对未盈利的成长股也不友好。结合海豚君的中性预期目标价，我们认为从右侧确定性的角度，当下（3月16日 收盘价87.7美元）的风险收益比不高，还不是一个非常舒适的位置。

不过我们也再次强调，Unity是一个值得长期跟踪的标的，如果你看好实时3D技术的全领域普及，看好人人UGC的元宇宙世界，那么Unity绝对是一个不容错过的种子选手。

本篇海豚君将在上篇梳理的Unity增长逻辑的基础上，对Unity给予估值。

一、不同预期下Unity的主要增长动力

上篇末尾，海豚君归纳了Unity未来中长期的增长驱动力——游戏领域做深用户变现，非游戏领域先做广用户覆盖，看市场竞争情况再找机会做高变现。

由于未来部分业务发展存在不确定性，虽然Unity管理层给了一个明确的潜在市场规模指引，但在非游戏领域，Unity的竞争优势暂时还不是非常明显。