主营橱柜、衣柜定制的皮阿诺(002853.SZ)陷入十年首亏。

日前，皮阿诺披露2021年度报告，这是一份让市场颇为意外的成绩单。年报显示，2021年，公司实现的营业收入为18.24亿元，同比增长超20%，而归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为亏损7.29亿元。

曾经，皮阿诺向市场传递的信息是，经营业绩持续稳步增长。根据公司公开披露的经营业绩数据，2012年至2020年，公司保持了营业收入、净利润持续双增。2021年是公司近10年首次亏损。

一年亏损吞噬了历年积累，是什么导致皮阿诺业绩“爆雷”?根据公告，2021年，公司主要客户及其成员出现资金周转困难，公司持有的商业承兑汇票出现大量逾期，计提坏账损失9.61亿元。此外，公司还计提存货跌价损失等0.42亿元。二者合计超过10亿元，对净利润产生重大不利影响。

二级市场上，皮阿诺的表现也有些糟糕。以后复权的股价计算，上市以来，公司股价最大跌幅超过80%。

商票逾期致净利巨亏

接连快速增长的经营业绩出人意料地大变脸，皮阿诺坑了1.98万户投资者。

根据年报，2021年，皮阿诺实现营业收入18.24亿元，同比增长22.10%，对应的净利润为-7.29亿元，同比下降470.05%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为-7.33亿元，同比下降490.78%。

如此难看的经营业绩让投资者有些难以接受。皮阿诺于2017年3月10日通过闯关IPO登陆A股市场，公司能够顺利闯关，与其当时的经营业绩有一定关系。

数据显示，2012年，皮阿诺实现的营业收入、净利润分别为3.07亿元、0.26亿元。2013年至2016年，公司实现的营业收入分别为4.20亿元、5.03亿元、5.12亿元、6.30亿元。同期，公司实现的净利润为0.55亿元、0.64亿元、0.69亿元、0.88亿元，营业收入和净利润保持了稳步增长。

上市后的2017年至2020年，公司实现的营业收入为8.26亿元、11.10亿元、14.71亿元、14.94亿元，延续了上市之前的稳增长。对应的净利润为1.03亿元、1.42亿元、1.75亿元、1.97亿元，同比增长17.64%、37.95%、23.33%、12.40%，虽然增幅有所波动，但整体上表现为快速增长。

皮阿诺实现了营业收入、净利润连续9年稳增长，为何在2021年一反常态巨额亏损呢?

从单个季度看，2021年一二三四季度，公司实现的营业收入分别为3.46亿元、4.98亿元、4.73亿元、5.07亿元，同比变动幅度为92.29%、49.20%、-4.75%、4.79%。对应的净利润为0.35亿元、0.63亿元、0.72亿元、-8.98亿元，同比变动795.14%、36.33%、-2.08%、-1315.36%;扣非净利润为0.32亿元、0.59亿元、0.69亿元、-8.92亿元，同比变动1599.88%、33.045、-4.22%、-1385.07%。

数据显示，全年巨额亏损主要原因为四季度亏损，具体而言，主要是资产减值损失导致。

此前，长江商报曾通过报道提示皮阿诺应收账款(含应收票据)增长过快，存在较大风险。2021年的巨额亏损，就是这一因素导致。

根据披露，皮阿诺主要客户及其成员出现资金周转困难，公司持有其商业承兑汇票逐步出现了大量逾期未兑付情形。截至2021年底，公司持有的该主要客户的商票、应收账款、其他应收款、发出商品及库存商品等合计达12.22亿元。

根据年报，2021年底，公司应收票据账面余额6.27亿元，减值损失4.66亿元，应收账款账面余额6.79亿元，减值损失3.77亿元，其他应收款账面余额2.38亿元，减值损失1.37亿元。再加上存货跌价损失、长期股权投资减值损失等，公司计提的资产减值损失合计超过10亿元。

长江商报记者发现，受主要客户拖累，2021年巨亏后，今年一季度，公司实现的净利润为0.19亿元，同比下降46.87%。

连续募资扩产股价跌跌不休

在皮阿诺看来，如果不是受主要客户牵连，公司经营业绩仍然为继续增长。然而，二级市场上，投资者似乎对皮阿诺一直不看好。

皮阿诺专注于整体橱柜、全屋定制、门墙等定制家居及配套产品领域，致力于打造定制家居中高端品牌，为中高端消费者提供美好人居解决方案。

在财报中，皮阿诺称，公司优势主要为品牌力及研发能力优势、多元化的渠道优势等，公司采用直营+经销商并重的销售模式，已服务客户覆盖保利、中海、华润等全国TOP10地产商，并持续扩展全国前50地产客户。公司还具备生产制造优势，引进先进的德国豪迈柔性生产线，标准件规模化生产，非标件柔性化制造，兼顾个性化和高质量的同时形成规模生产，公司建有以兰考生产基地为主的专用产能配置。

皮阿诺借助融资积极扩产。2017年，公司IPO募资4.84亿元，除了1亿元补充流动资金外，其余的用于中山阜沙产能扩建、一体化信息管理系统、天津静海产能建设项目一期项目等建设。

2021年1月，公司通过定增再融资6亿元，这笔资金约1.72亿元补充流动资金，其余的用于全屋定制智能制造项目建设。

皮阿诺以经销商模式为主，快速扩张。截至2021年末，公司经销门店总数为992家，其中，橱柜门店127家、衣柜门店131家、综合门店734家。2021年全年，公司完成招商350家，新增门店294家(含新开分店);普通县级市场门店新增超过120家，累计达到419家，占比42.24%。

通过募资积极扩张，皮阿诺较为自信，只是没有想到的是，主要客户爆雷，导致公司巨亏。而这，也是公司依赖主要客户的后遗症。

二级市场上，投资者似乎对皮阿诺一直不看好。

皮阿诺首发价格为31.03元/股，上市后，股价一口气涨至140.26元/股才开板，2017年9月7日，后复权后，股价为146.75元/股。此后，股价持续下跌，到今年4月29日，复权后的股价为28.07元/股，盘中下探至26.65元/股的历史低位，这一股价较此前的巅峰下跌了超80%。28.07元/股的股价，已经明显低于发行价。

与股价不断下跌对应的是，皮阿诺的股东频频减持。魏来金、张小林、熊信国、占海港、温州盛和正道、广发信德等股东纷纷减持。

备受关注的是，从去年三季度开始，皮阿诺第三大股东基本养老保险基金1003组合连续三个季度减持，持股比例从3.89%减少至0.54%。